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2015年投资策略— “NormCore”
来源: | 作者:pro95f130 | 发布时间: 2015-05-20 | 4593 次浏览 | 分享到:
2015 年投资展望
2015-02-20


       2014 年我们强调了“熵”的消减,即经济效率的增强;强调了“撞色”,即经济与市场的分化;

2015 年在收益与风险方面,我们着重强调以下几点:

1:从动态估值的角度,从经济体溢出到资本市场的流动性角度,从全球分化的经济增长和货币政策的角度,A 股中周期的牛市至少已经过半。

2:从收益的角度,随着中国在正确的道路上日渐消瘦却日渐坚强(注:参考附录—图表 1、 2),短期的颠簸渐渐无损于长期价值的建立,我们高度重视与珍惜自由现金流的稀缺与改善。 对于可以忍受短期波动的投资人来说,适度的增加面向价值建设的风险暴露(注:参考附录 —图表 3),中长期的回报会很不错。

3:虽然各经济体的金融周期和商业周期交替前进,但除了宿醉的日本以外,金融周期与商 业周期的分化在中国尤为明显,我们不认为分化带来了风险,且依然坚信在弗里德曼+政治 经济学“拼接”点缀下,经济与市场“撞色”的美感,而 2015 年的美丽集中于“和谐”,市 场与经济任何一方过度的任性,或许将带来今年的“某个时候”。

我们集中配置于面向服务业的价值型公司,通过更长期的持有平滑短期的波动,保持适度+1 的现金进行积极的风险管理,以更多的备选方案灵活捕捉货币政策脱离预期轨道带来的双向 押注机会。


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我们生活在转折点以后的第一次迭代中。

源于全球不均衡增长的 2008 年经济危机在经历了长期的博弈后,逐步转变为中国区高度的 不均衡增长。2013 年起中国新的领导层展现出高度的执政智慧,先后推动了供应层面的创 生、对投资(基建)领域经济意识形态的统一、保证了新型就业的蓬勃与适度稳定的 GDP 增长。2015 年新的经济秩序将更趋协调,我们预期在 2014 年较低的基数下,总需求的增速 将会稳定。

我们密切关注着中国区就业与居民实际收入的裂口,观察高质量就业岗位的增加是否同步于 企业资本支出的恢复(注:参考附录—图表 4),观察后创生期的服务业能否出现强劲现金 流的企业,随着财税改革的展开,我们期待在居民收入端出现更强有力的结构性改革。

如果由于美联储升息,引发新兴市场的震荡,对国内经济转型形成冲击。我们期待货币政策 在收入端倾斜,乃至对于居民部门定向的宽松。

2015 年就业与收入的拔河是经济的核心变量。