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2014年投资策略——熵
来源: | 作者:pro95f130 | 发布时间: 2014-07-14 | 4944 次浏览 | 分享到:

年宏观投资策略
年宏观投资策略



为了节省您的时间,您可以仅阅读本页及下页以获得我们对 2014 年的概要观点。

       与市场上大部分投资者不同,我们认为股票的表现将好于其他国内资产。虽然股票市场可能出现深“V”走势,却代表着未来的“Victory”,好于其他资产漫长的“L”,甚至好于充满颠簸的发达国家股票市场。

概述



我们生活在转折点以后的第一次迭代中。
源于全球不均衡增长的 2008 年经济危机在经历了长期的博弈后,逐步转变 为中国区高度的不均衡增长。 新的中国领导层在 2012 末逐步展现执政思路,推进结构改革与新经济,2013 年经济中投资驱动的传统部门如地产、 基建与新兴消费者服务业、新兴资本品行业共同推动总需求的扩张,保证 了经济的增长。但受制于全球货币环境与中国货币条件的改变,2014 年总 需求的增速将会下滑。

我们担心的是在总需求增速下滑的过程中,如何平衡结构改革、增长与债务,以避免总需 求的阶梯型下滑。 并且 2014 年如果没有对收入分配条件改革(土地改革、 利率改革、汇率改革)的大力推进,总需求增速的下滑将不可避免的体现在 城市居民可支配收入的下滑上,引发通缩的螺旋,并成为进一步改革的阻碍。

中国区货币条件的改变,从供给端分析,源于 2008 年至 2012 年由出口主导 型经济转向投资主导型经济,投资回流储蓄的管型显著弱于出口回流储蓄的 管型,削弱了民间储蓄的能力;且由于回流集中于非国家层面的少数特许者 手中,也削弱了国家调整货币条件的基础能力(参见 08 年至今全球经常项 下盈余变化)。消费服务型企业的兴起,长期看中国将产生正向现金流循环 的伟大公司,但对短期货币供应条件存在挤压。

2014 年除非出现宏观条件的显著变化(如房地产部门的塌缩等极端情况), 引发央行的逆周期操作,否则货币需求将维持高位,货币供给条件明显受限。

国际货币环境在 2014 年对中国的货币条件的影响取决于美债短端与美债长 端的比价,如果反格罗斯策略奏效,则短端利率的上移将压制国际套利资本 流动。对中国货币条件的长期影响取决于全球比较优势决定的资金流向,前 沿国家有可能在某一轮的全球经济波动后崛起(如中国在 98 亚洲金融危机,融入全球分工),但目前还处于观测期。

汇率方面需要留意,如果日本的量宽实验失败,日元可能面临无序贬值的压 力。央行在人民币国际化和保护本土市场之间的平衡将更加困难,被迫的升 值进程可能进一步恶化国内的流动性。