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2017年后期投资展望 (4月)
来源: | 作者:pro95f130 | 发布时间: 2017-04-13 | 2531 次浏览 | 分享到:

一、货币政策

当前无论从国内来看,还是全球来看,宽松的货币政策都已经接近尾声。

在最近的博鳌论坛上,周小川行长表示:“大方向上,大家都意识到了货币政策所面临的局限,是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。”但正如周行长所说,“因为全球经济的复苏在不同国家以不同的速度进行,因此货币政策也不是完全协调一致的。”

目前来看,美联储目前已经进入加息进程,市场预测,今明两年美联储将各加息3次。除加息以外,缩表也已提上日程。而欧洲央行方面,虽然目前仍保持宽松货币立场,但购买资产的数量已经下降,而且也已经有官员呼吁结束宽松政策。随着欧洲经济的好转,如果通胀态势良好,有理由相信,明年,欧洲央行的货币政策也会发生改变。而日本央行方面,虽然日本通胀仍低于目标,但目前经济也已好转。未来可能也会逐步回归正常。

眼光回到国内,去年底的中央经济工作会议确定了2017年货币政策整体基调——货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。相比16年的货币政策,17年出现了微调,虽然仍是“稳健”,但更加中性。

而我们可以从各方面看到一季度的流动性确实是在收紧的。

市场方面,央行先是在春节前后上调了MLF与公开市场操作利率,而在美联储3月加息之后,中国央行又迅速再次提高了MLF与公开市场操作利率。而市场也对此做出了反映,我们看到同业拆借利率与债券市场利差都在走高。

而经济方面,虽然央行未调整贷款利率,但我们关注的一些经济流动性指标确实显示,相比前几个月,目前的整体流动性确实有所收紧。

对于流动性的展望,我们认为2季度仍会温和收紧。但正如易纲副行长所说,稳健的货币政策是一个中性的态势,而中性态势就是不紧不松。我们认为,短期内,央行不会释放出太强的信号,短期内没有加息或者降准的可能。

 

二、证券市场

 上周,刘士余主席表示,资本市场要向货币政策借势借力,我们认为,这意味着,证券市场将会对货币政策更加敏感。市场不太可能再次出现如2015年那样的大起大落。

但对货币政策更加敏感同时也意味着市场的波动性可能会加大,央行的任何风吹草动都可能引起市场的短期调整。我们认为,17年股市的整体波动性相比16年将略有上升,这取决于央行的货币政策。

而这就意味着,我们要比以往更加敏锐,更加盯紧央行货币政策。

 

三、经济方面

从目前的经济数据来看,目前,经济向好的趋势并没有改变。我们看到最新的数据显示,PPI大幅向上,通缩的阴影已经完全散去,而规模以上工业企业利润大幅增长,这表明供给测改革取得了一定的成果。

我们这里重点强调一下贸易。我们目前跟踪的许多指标都表明,全球贸易正在复苏当中。受春节影响,我国2月份但当月进出口出现逆差,但我们认为这是季节性的。综合1、2月累计数据,我们的出口数据而是不错的。作为出口导向型经济体,韩国与台湾的出口数据由于发布比较及时,可以作为先导指标一窥全球贸易的趋势,而最近几个月,这两地的出口确实表现出更强劲的复苏态势。所以,我们认为,虽然有民粹主义与贸易保护主义的阴影,但全球贸易是向好的。

而国内资本支出方面,虽然之前受PPI通缩影响,固定资产投资增速出现下滑,但目前也出现了回升态势。但我们必须承认,这一数据仍待观察。

而大家最近比较担心的房地产,在我们看来,主要是一种货币现象,并不能看作也不会决定经济的基础趋势。

整体来说,我们认为中国经济整体向好,并终将实现产业升级与经济发展模型的转变。这里特别提一句,在我们对2月份出口数据进行了分项研究之后,我们发现,导致2月份出口不及预期主要是受服装纺织的拖累,而集成电路的出口则大幅同比增长,虽然可能有季节性波动影响,但我们认为这也在侧面反映了我国产业升级的长期趋势。

 

四、市场看法

相比A股市场,我们更看好H股,特别是H股国企。在我们看来,相比A股,H股受经济面影响更大。而A股则更多的是流动性驱动。

那么,在我们看来,正如我们在第二部分所说,A股市场可能更容易受到货币政策的影响,国内流动性将决定A股走势。而H股的流动性则是受全球趋势影响的。目前来看,资本有从发达市场回流至新兴市场的趋势,而H股将受益于这一趋势。在排除了流动性带来的波动之后,我们相信,H股将回归经济基本面。

因此,我们认为,2季度,A股因受货币政策影响,目前无法做出明确判断,我们需要盯紧央行举措,保持灵活。而H股则会保持整体向上趋势不变,货币政策只会对H股造成短期影响,在窄幅调整之后,H股的趋势仍是要看经济趋势的。

我们认为,从4G向5G的演变会带来革命性的变化,我们看好此演变过程中受益的行业。此外,受益于消费升级,我们认为航空业也值得关注。