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2017年后期投资展望(5月)
来源: | 作者:pro95f130 | 发布时间: 2017-05-13 | 2558 次浏览 | 分享到:

前言:做宏观好比观测一棵大树,有的人看几片叶子,有的人看一个树干,而我们要检验一棵大树,实际上最重要的要看它的根基,要看它的环境,比如说阳光水土,这样的话就不会一叶障目。

 

一、 一季度重要经济数据复盘

1、一季度数据最大的隐忧

数据显示:1-3月住宅销售额1万9000亿,居民新增贷款1万8000亿。

2016年四季度,政府对房地产已经展开了严厉的调控,在此背景下住宅销售额仍有上升,这个数据超出了我们的预期,是当前最大的隐忧。居民部门储蓄率(杠杆率)=总贷款/总储蓄。目前的总储蓄很厚实,充分反映了中国人民的富裕勤劳,杠杆率目前是50%,仍处于安全的区域,但新增贷款上升太快,而且大部分都贷款买了房子。

还以树为比喻:中国经济体这棵大树的根很粗壮,也存了很多水,氧气充足,不会发生大的系统性风险,但短期内水分蒸发得比较快。我们要重点观察房地产的调控能否在二季度取得成效,否则会有出台货币政策色彩调控的担心,一旦政府动用价格、利率手段,则不排除出现由于流动性造成的短期金融风险,这在2007年曾经出现过。

 

2、一季度数据最大的正面因素

    数据显示:一季度出口、进口同比分别为8.3%、24.1%。

一季度整个出口完全超预期,全球领先权威机构把中国的出口增速从4.3%调高到8.1%,接近翻番。在全球贸易好转的背景下,中国获得了超乎想象的增长,储蓄率转化为贸易盈余非常有效。同时,中国的产业在升级,出口商品单价在持续增长。举个例子:苹果手机在国内高收入人群中的市场占有率在直线下降,而国产品牌不断上升,非洲市场几乎被中国品牌占领。中国的研发支出一直在高速增长,例如深圳已被称为“硅三角”,小米手机应用了创新技术,全球的手机同行也会迅速地跟进,这在以前是无法想象的。中国的贸易一直在往经济价值链的上方走。

2016年底,经济学家寄希望全球实现财政刺激,但到目前为止,并没有一个经济体在实行财政刺激政策。

 

3、一个令人兴奋的新经济动能指标

2017年2、3月份,中国新经济(高技术含量,轻资产)重新蓬勃向上, 资本投入大幅增长,这是近两年来最强势的一波上升。

我们之所以密切关注这个现象,是因为对后期投资的重要影响:如果沿着这个趋势走,中小创指数往下空间有限,目前只是估值的问题。经验表明,资本投入是先行指标,会领先于企业收入、利润之间的变化,业绩的体现会滞后两个季度,我们预计到四季度,新经济企业的收入、利润会往好的方向走。如果被证实的话,延续几年的新经济资本寒冬将宣告结束,从今年四季度开始,我们可能会看到一个更好的创业板、中小板表现。

 

二、央行去杠杆对股市的影响程度

央行去杠杆有两个有利因素:一是CPI根本上不去,不用担心传导效应;二是贸易形势持续转好,经济动能充足。

政策制定者(如央行)目前手里获得了一把好牌,有很充分的可调整余地,这次是主动踩刹车而不是被动为之。去杠杆既有紧迫性又有合理性,后面取决于央行在金融市场去杠杆的力度到底有多强。

央行研究局徐忠局长发文《去杠杆标本兼治之策》说:“对于金融业的高杠杆,从策略上要有序去杠杆,既要避免暴力去杠杆和缩表引发债务通胀风险,又应在宏观政策和监管上保持对金融机构去杠杆的压力,促使其主动去杠杆。”

如果按这种方式去杠杆,在资本市场将更多的体现为一个震荡市。一方面在金融机构主动去杠杆期间,资本市场会被抽离一定的流动性,造成很多个股的短期压力;但另一方面,主动去杠杆又会提升大型金融股的估值水平,从而向上拉动指数。如果出现一些金融领域的反腐案件,那也是排雷的问题,即使造成短期钱荒,幅度一定会小于2013年。随着去杠杆的加速,资本市场越来越接近底部。

再举树的例子,中国经济体是树,政策制定者是园丁,为了让树茁壮成长,园丁现在要对它修枝剪叶,施肥除草治虫害。

 

三、2017年后期投资机会

1、大型银行股在去杠杆期间的估值上升。

2、TMT行业的制造类龙头显著受益于外需的复苏,受到利润增长的支撑。

3、继续看好航空业2017年二季度到四季度的表现,我们坚信大规模客运量的增长最终会体现在航空股的利润上。

4、推演到四季度,以中小创为代表的新经济板块有可能得以表现,寻找新经济板块的“漂亮50”。

5、始终规避市场中不提供现金分红,不产生经营性现金流的“讲故事”公司。