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2017年后期投资展望(6月)
来源: | 作者:pro95f130 | 发布时间: 2017-06-13 | 4518 次浏览 | 分享到:

其次,减持规定的出台,对市场的规范性和建立更好的市场生态,朝着更规范的市场发展,起了重要的一步棋的作用。我们不能孤立地看待这一事件,它是一整套促使中国资本市场基础设施完善成熟的一个环节。从这个角度来说,影响深远。

 

三、2017年后期投资机会

1、大型银行股在去杠杆期间的估值上升。

    很多投资者对这个逻辑很迷惑,但又稀里糊涂地看着这些股票持续在涨。招行2周涨了25%,这哪里是曾经的大烂臭啊?我们就花点时间把大银行的逻辑讲一讲。

    首先我们要理解什么是“金融空转”

打一个不恰当的比喻,假设将经济简单的区分为,实体和金融,金融去杠杆出现了收缩,而实体的需求依然旺盛,那么获得金融资源的定价就要上去。

假设以A来表述银行资产端,D来表述银行负债端,正常A和D之间不会出现联系,必需通过实体经济的纽带,完成A和D之间的循环,这是金融业服务实体经济的应有之义。

前期各种非传统业务的创新脱离了实体经济,直接打通了A和D之间的旋转门,导致A和D脱离实体经济开始自循环,这就是所谓的“金融空转”。

其次我们要理解在去杠杆的过程中,随着金融资源扩张增速的下降(典型的如货币乘数的下降),负债端的成本上升与资产端的定价能力上升是几乎同时进行的,因此谁的负债端成本上升的少,谁就能更受益于资产端定价能力的上升。

如: 中、农、工、建、招行这些负债端做得好的银行,依靠非传统手段获得负债的比例非常低,现成的渠道,现成的人员,因此有能力依靠适度的成本提升来巩固负债端。所以不能说去杠杆期间,大型银行的负债端没有任何成本的上升,但这些成本的上升是能够逐步被资产端回报的上升抵消的,前提当然是实体经济的稳定。

最后也是最重要的,如果我们能够理解金融空转的虚拟膨胀及金融脱媒,是导致银行风险定价体系紊乱的内因的话,我们就能理解随着去杠杆过程的展开,大型银行的不良率将出现持续的下降。

这一点稍微学术一些,但我们也可以简化去理解,如果我们将银行的风险定价体系理解为某种审美标准,当资产与负债的旋转门在脱离了实体经济而被直接打开后,这时候经济参与者制造乃至创造符合该类审美标准的能力迅速提升,当鱼目绚丽过珍珠,怎么定价呢。